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及时披露融券信息,限定融券借出费率? 业内探讨战略配售投资者出借规则“打补丁”

发布日期:2024-01-19 05:34    点击次数:98

每经记者 李娜 每经编辑 彭水萍

金帝股份上市首日上演的战略配售投资者出借证券行为,引发市场各方的持续讨论。

根据证监会最新的核查情况,认为上述融券业务符合当前监管规定,未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。不过,围绕战略投资者出借证券行为的讨论并没有停止。

据记者了解,目前讨论的焦点主要集中在于:战略配售投资者出借证券行为是否应该进行信息披露;战略配售投资者出借证券行为规则是否存在漏洞;是否能让更多普通投资者参与融券业务等。

关注公平及制度一致性

焦点一:战略配售投资者出借证券行为是否应该进行信息披露?

证监会公布的最新核查结果,揭示了金帝股份上市首日惊现限售股被融券卖出的全过程。

而其核查结果显示,金帝股份高管与核心员工参与战略配售后,在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司,再由证券金融公司转融券给13家证券公司,124名投资者(包括35名个人投资者、89家私募基金)依规从13家证券公司融券卖出。根据目前核查情况,上述融券业务符合当前监管规定,未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。证监会对战略配售投资者出借证券行为严格监管,明确要求相关主体不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送,一旦发现将依法严肃处理。

2019年4月,上交所发布《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》,明确了战略配售投资者在承诺的持有期限内,可以将其获配股票通过证金公司转融通机制出借给证券公司,供证券公司开展融资融券业务。

对此,坊间有声音传出,金帝股份资管计划1号、金帝股份资管计划2号这两款资管计划的操作本身并没有错,它们的操作是符合当下的政策规定的。不过,高管与核心员工参与的资管计划上市首日借券做空自家股票,在享受资本市场好处的同时,最终由二级市场投资者“买单”。如此重大的信息,作为公司的中小股东是无法通过公开途径获悉的,难道这样的信息不应该公开披露吗?

有券商人士指出,由于转融通平台上的交易信息不完全透明,普通投资者难以了解限售股融券业务的真实规模和动向,也难以评估其对上市公司基本面和价值的影响。

而从上交所公布的主板战略配售可出借信息中,其包含的信息也仅限于限售股数量、非限售股数量、可出借股份数量和出借余量四个方面。

有资深法律人士告诉记者:“根据《证券法》中的相关规定,任何可能会对股票价格产生较大影响的事件,都应该披露。”

沪上某律师则是指出,未来需要在转融通业务上加大披露的义务,券商的券源数量以及来自何方,券商公布当天可以融券品种等,让中小投资者能够在公开渠道及时获取相关信息,这方面可能需要打补丁。

焦点二:战略配售投资者出借证券行为规则一致性。

与此同时,坊间也有观点认为,允许战略配售投资者出借限售股,存在公平性以及制度一致性等问题,战略配售投资者可能通过该机制变相减持,增加流通股本,将股价波动风险转移给二级市场投资者。

但也有观点认为,限售股出借符合规定,所有权并没有转移,“绕道”减持的可能性不大,制度设计的初衷是为了实现买卖供求势力的平衡。

有专业人士分析指出,以近期市场上热议的金帝股份为例,金帝股份首日两个战投获配股份合计470.09万股,占流通股比例约为9.59%。470万股战投按规定在首日是可依规出借的,金帝首日最高涨幅180%后其市盈率已经接近100倍,首日融券卖出行为是合理的。对比近期某只新股没有战投首日可以出借股票,该只股票首日涨幅达到17倍,其后一个月内股价较首日最高价跌超了70%。

此外,颇受争议的还有金帝股份融券融出费率(年化)最高达28.1%,出借合约均为27天期限。而9月8日,中巨芯上市首日3笔融券出借费率都在38.6%,时间分别为28天、31天和32天。德福科技、碧兴物联、民爆光电等新股上市首日最低融出费率超过20%,恒大新材有一笔转融券融出费率更是高达62.6%。这似乎意味着通过融券操作可能存在巨大的利润空间。

“确实是可以先谈好费率,从证金转融通走一下,费率也没有限制,这个漏洞肯定要补上。正常来说,大股东也不希望马上破发,还是发行估值高了,给了做空空间。”某券商财富管理资深人士表示。

融券能不能降低门槛?

回顾当下,新股发行动辄几十倍的PE(市盈率),甚至上百倍的PE,确实给做空留下更多的空间。

事实上,融券费率的确定有两种,一种是固定费率,由券商规定固定的费率;第二种是协议价,就是双方约定相关价格。而后者通常就是市场常常提到的稀缺品种,这种券往往波动率较大,估值较高存下跌空间,而新股多属于此类券。

前述券商财富管理资深人士表示,“我觉得根子在新股定价上给出了这么大的套利空间。新股可以出借,但要限定住费率,适当的破发是一种正常的市场行为,这样未来才能实现定价平衡。”

前述资深法律人士则指出,限售股上市即可出借的规定是否妥当,不应简单理解为纯粹的技术性问题,而是要从证券法立法的本意上去看,即尽量缩小大股东和中小股东利益群体在起跑线上天然的优劣差距,从制度的层面减少彼此之间的不平衡。

焦点三:融券业务能否面向更多投资者融券。券源作为“稀缺资源”,其需求和供给并不平衡,实际上某些资金量大的客户从券商处拿券具有天然优势,如量化机构、大户等。

“现在300万以上资产规模的客户可以做约定融券,通过约定融券客户更有机会拿到一些热门的券种。而普通两融客户只能从融券的“大池子”里找券源,品种相对有限。”有券商销售人士向记者表示。

市场也有观点认为,融券业务能不能降低门槛,让更多中小投资者能够参与其中。

“目前融资融券的最低门槛资金是50万,从事证券交易满半年等要求,但是券源是有限的,需求并不稳定,证券公司也要考虑成本等因素,决定该项业务是个小众业务。”深圳某券商财富管理人士表示。

对比海外市场来看,目前A股市场融券业务的渗透份额尚处于较低水平。

兴业证券非银研究团队认为,截至9月14日,A股市场融券余额为914.21亿元,较2022年末减少44.6亿元;占两融余额的比重为5.7%,较2022年末下降0.53pct;融券余额占A 股流通市值的0.13%。1~8月累计融券卖出额8645.69亿元,日均融券卖出额53.37亿元,仅占A股日均成交额的0.58%。参考发达市场,近三年美国市场融券余额占融资融券比重在20%左右,远超国内融券业务的渗透率水平,预计随着国内市场对于融券工具的使用日渐成熟,融券业务渗透率将保持有序提升。

天风证券研究指出,融资融券作为杠杆交易,要求投资者有一定的资质条件和风险承受能力,尤其融券工具的复杂度相对融资更高,所以客观上,融券交易的参与者以专业化程度更高的机构客户为主。



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